新华财经上海8月20日电（林郑宏）8月20日，A股市场延续近期上涨态势，其中沪指收盘上涨1.04%，再创十年新高。沪深两市成交额亦超2.4万亿元，连续6个交易日维持在2万亿元以上，为2024年11月13日后首次（2024年11月5日至2024年11月13日期间，两市成交额曾连续7个交易日高于2万亿元）。

新华财经注意到，2025年下半年以来，A股市场上行明显加速，截至8月20日收盘，区间沪指上涨9.34%，深成指上涨13.97%，创业板指上涨21.12%，市场赚钱效应较上半年明显加强。

不过新华财经尝试在微信指数中搜索“A股”和“牛市”两大关键词，却发现本轮上涨在热度上与去年“924”行情存在明显差距。

微信指数搜索“牛市”和“A股”结果

新华财经在百度指数中同样搜索“A股”和“牛市”两大关键词，其中百度搜索指数呈现结果与微信指数一致，而百度资讯指数则有所差别，“A股”关键词数量有明显上升，但“牛市”关键词数量并无太大变化。上述结果表明，本轮上涨行情带来了A股相关资讯内容分发的增加，但大众关注度并未出现太大变化。

百度指数搜索“牛市”和“A股”结果

有市场人士认为，与去年“924”行情相比，本轮上涨速度明显偏缓，且结构性特征明显，没有呈现“924”行情的普涨格局，由此引发关注也相对较低。

新华财经数据统计显示，以沪指为例，下半年迄今的37个交易日，沪指累计上涨9.34%，平均日涨幅约0.25%；而去年“924”行情在短短6个交易日内上涨26.95%，平均日涨幅约4.5%。

此外，截至8月20日收盘，下半年有617只个股不涨反跌，有2466只个股涨幅未能跑赢沪指，比例接近47%，市场结构性上涨特征明显。而反观去年“924”行情期间，仅有5只个股下跌，1466只个股涨幅未能跑赢沪指。

东方财富证券首席策略官陈果认为，一轮完整牛市往往可以分为三个阶段：阶段一是无风险利率下行为主驱动，阶段二是风险偏好修复，阶段三是盈利预期提升。目前无风险利率下行已经不再是核心动力，大类资产不是股债双牛，而是由债到股。除少数高净值人群通过私募及融资加杠杆外，目前股市的主要增量资金是通过保险、理财+、固收+等进入，这些资金将比较债与股的估值性价比，因此当前这类性质的增量资金流入股市并不会演绎成“凶猛水牛”，而是“震荡慢牛”。

银河证券首席策略分析师杨超认为，本轮上涨并非单纯依赖情绪驱动，而是建立在政策预期和产业趋势的共振之上。中央层面释放出稳增长与深化资本市场改革的明确信号。同时，AI、先进制造和反内卷等产业主题持续催化，成为市场资金聚焦的方向。未来，随着长期资金入市比例提升和国际化水平的深化，A股市场有望走出更具可持续性的“慢牛”格局，不仅成为中国经济转型的晴雨表，也将在全球资本市场中占据更重要的位置。

编辑：穆皓

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