新华财经上海3月11日电（记者 杨溢仁）2026年开年以来，债券ETF市场呈现出结构性分化格局——科创债ETF率先走出企稳回暖行情，其他债券ETF在政策利好、流动性支撑与风险扰动的交织影响下震荡运行。

科创债ETF企稳回暖

所谓债券型ETF，是指跟踪不同债券指数的交易型开放式基金。比如，某债券指数包含国债、地方政府债、企业债等不同债券品种，发行债券型ETF的基金公司可以按该债券指数中不同债券所占的比重买进对应的债券产品，从而形成一个可以交易的债券型指数基金。购买该基金的份额，就相当于间接持有了这一篮子的债券品种。

公开数据显示，截至2026年3月9日，科创债ETF市场整体保持了较高活跃度，呈现出净值连涨、规模企稳、交易回暖三大特征，且资金持续向高信用等级、高流动性标的集中。其中，‌科创债ETF鹏华（551030）‌单日成交额达‌121.80亿元‌，居市场首位，显示出极强的市场交投热度；‌科创债ETF工银（159116）‌近5日主力资金累计净流入‌91.94亿元‌，机构资金持续加码；而‌科创债ETF万家（159110）‌主力资金单日净流入2.07亿元，位居可比基金第一。

再就利差与持仓结构来看，截至3月6日收盘，科创债ETF的“非成分券-成分券” 利差的中位数已降至2.6bp，较前一周收窄0.9bp，创上市以来新低；成分券成交笔数占信用债比重6.3%，逐步脱离低位区间，持续优化。

“这一指标反映的是同一主体、相近剩余期限下，未被纳入ETF持仓的‘非成分券’与被纳入ETF的‘成分券’之间的估值利差。利差收窄表明市场对成分券的追捧程度上升，或交易活跃度提升。”一位机构交易员告诉记者，“利差收窄通常意味着成分券被‘高估’，即市场愿意为其流动性或政策溢价支付更高价格。在2026年债市波动加剧的情况下，个人认为，科创债ETF将展现出独特的‘双面性’。于防御方面，其高等级信用债的底色将为投资者提供稳定票息；于进攻性上，考虑到科技发展如火如荼，该行业将持续提供红利价值，也为科创债带来一定的收益弹性。”

来自银河证券的研究观点指出，随着科创债利好政策的持续加码，以及发行机制的不断优化，在管理层态度坚定引导资金投向硬科技领域的大背景下，科创债ETF市场的底层资产表现有望获得坚实支撑。

债市ETF配置价值凸显

记者观察发现，债券ETF市场的回暖主要受到了政策、流动性、资金面三重利好的影响，其工具属性与配置价值正持续强化。

首先，公募基金销售新规落地，明确债券ETF豁免赎回费限制，这意味着该类产品相比普通债基的流动性优势更为突出。光大证券判断，后续理财资金将加速从场外债基转向债券ETF，并为市场带来中长期增量资金。

华泰证券固收首席分析师张继强也表示，新规的实施将重塑债基生态，债券ETF料凭借低费率、高透明度、T+0交易优势，成为机构流动性管理的核心工具之一。

再看流动性层面，央行维持适度宽松的货币政策基调，这也将为债券ETF市场提供平稳的资金环境。

来自华鑫证券的研究观点强调，随着全球流动性宽松预期的升温，国内“资产荒”格局延续，债券ETF作为稳健配置品种，其吸引力必将持续提升。

贝莱德基金投资运营负责人黄佚㑇在接受记者采访时称，债券ETF将为投资者带来两方面的独特价值。其一，提供流动性。ETF具备一级市场申购赎回与二级市场交易的双重架构，即使在底层资产流动性枯竭的极端行情下，投资者也无需直接交易底层资产，可通过ETF快速调整风险敞口、完成配置。其二，能够作为有效的价格发现工具。回顾多次地缘政治风险事件，不难发现，ETF往往能比底层股票或债券更真实、更及时地反映市场共识定价与风险。ETF的资金流向、折溢价状况也常被用作直观的市场情绪指标。总结而言，ETF的价值不仅在于市场平稳时为投资组合锦上添花，更在于市场波动时为投资者雪中送炭。

“未来ETF的成长空间非常大，债券ETF尤其如此。”贝莱德基金固定收益基金经理王洋称，“根据我们测算，截至2025年底，中国债券ETF市场规模仅约8300亿元，而中国债券市场的总规模已近200万亿元，这意味着债券ETF渗透率仅约0.4%。相比之下，美国债券市场规模约50万亿美元，债券ETF的规模约为2.2万亿美元，渗透率达4%，是中国的十倍以上。因此，中国债券ETF在规模上仍有巨大提升空间。”

波动市中需警惕回撤

尽管短期表现回温，但记者观察发现，目前债券ETF市场仍面临着资金分流、供给压力、机构行为三大偏空因素的影响，短期波动风险料有所上升。

一方面，就资金层面考虑，2026年开年以来，债券ETF遭遇了超千亿元的资金净流出，年末冲量资金集中撤离，使得科创债ETF成为重灾区——部分产品规模一度较2025年底缩水超20%。无疑，大额申赎会导致产品规模大起大落，冲击净值运作，彼时ETF成分券流动性会快速回落，加剧市场短期波动。

“2025年ETF规模增长迅速，但波动也很大。”王洋称，“例如去年底科创类ETF规模增长显著，但2026年初第一周就出现近千亿元流出。这表明底层投资者结构分散、稳定性不够，若缺乏稳定的投资者框架，会对基金运作带来一定困难。”

另一方面，后续基本面与供给端也可能对市场表现形成压制。根据西南证券测算，2026年国债、地方债的净融资规模超12万亿元，一季度供给前置，意味着市场对长债的承接压力会进一步凸显，并压制长久期债券ETF的表现。

最后，机构行为值得重点关注。来自东方金诚的研究观点认为，银行受账簿利率风险指标约束，普遍会采取 “买短卖长”策略，即长债承接力有所弱化；保险资金方面，随着保费增速的放缓，其权益配置提升的同时，对债券配置的增量资金也将减少。

西部证券固收团队提醒，短期内供需格局偏空，债券ETF易出现脉冲式调整，各机构需严控久期风险。

当然，拉长时间维度考虑，各机构也不必过于悲观。

“展望后市，债券ETF规模在经历了年初的季节性资金流出后，有望随机构春季配置需求的回归以及重要会议定调的关键政策重回扩张通道。”前述交易员表示，“具体就品种而言，利率债ETF规模有望受保险、银行等长期配置资金集中入场的驱动而提升，其中，30年期国债ETF由于具备较强久期弹性和活跃成交度，或将成为机构博弈降息预期、对冲重要会议后政策脉冲的首选工具。信用债ETF中，基准做市和科创债ETF预计将继续承接节后短融ETF的资金迁移以及银行主动配置资金的增量补位。可转债ETF在2026年权益市场牛市预期发酵下有望吸引‘固收+’资金流入，仍具备扩张潜力，不过其净值弹性将有所凸显，面临高估值考验，各机构应重点关注重要会议召开期间权益市场及股性较强的可转债表现。”

编辑：穆皓

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